煌上煌高溢价收购冻干食物：营收下滑门店大幅缩减，千城万店越来越远

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　　转自：港湾生意不雅察

　　《港湾生意不雅察》廖紫雯

　　“匠造煌家厚味”，深耕行业三十年的煌上煌在发布增利不增收的半年报不久，于近期秘书拟溢价超250%收购一家冻干食物企业——福拓荒兴食物。

　　在卤味行业合座承压，门店“关关关约束”的情况下，公司仍刚毅推动“千城万店”发展计谋，而凭借手撕酱鸭等冲出重围的煌上煌还能让大家“爱爱爱约束”吗？

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　　溢价252.58%收购立兴食物

　　8月11日晚间，江西煌上煌集团食物股份有限公司（002695.SZ）发布公告称，现公司拟与福拓荒兴食物股份有限公司股东林解本、王永和、郭树松、赵志坚、林建清、华安县晟兴投资结伙企业（有限结伙）和华安县众立投资结伙企业（有限结伙）缔结《股权转让契约》，受让上述股东捏有的立兴食物共计51%的股权，股权走动价钱为4.947亿元。本次走动完成后，公司将领有立兴食物的控股权地位，立兴食物将成为公司控股子公司，公司将立兴食物纳入归拢报表范围。

　　公告指出，立兴食物是一家专注于冻干食物优质龙头企业，其居品与破钞场景与公司具有一定的互补性。公司现在居品破钞群体相对齐集在醉心传统好意思食的东谈主群，而冻干食物除了在零卖渠谈销售外，还无为应用于航天、军事、户外探险、医疗等边界，领有不同的破钞群体。通过本次走动，公司不错借助立兴食物的销售渠谈和阛阓资源，进入新兴阛阓，战争到更无为的破钞群体，冲破原有的阛阓局限，拆伙阛阓的多元化拓展。

　　立兴食物专注真空冷冻干燥（简称冻干）技艺应用、冻干大健康食物制造，费力于打造全球最大冻干食物坐褥基地。现领有37条冻干坐褥线，8000平素米的冻干炉设备，年产各式冻干居品近6000吨、植物萃取粉及浓缩液近10000吨的能力，其产能范围及阛阓占有率位居天下前哨。

　　功绩面上，立兴食物2024年、2025年上半年拆伙收入别离为4.15亿、2.51亿，拆伙净利润别离为4221.75万、4188.30万。

　　以2025年6月30日为评估基准日，收益法评估之下，立兴食物母公司净钞票（股东一都权利）账面价值为3.08亿，评估价值9.78亿，评估价值较账面价值评估升值6.70亿，升值率为217.89%。归拢归母净钞票2.77亿，评估价值9.78亿。评估价值较归拢归母净钞票评估升值7.01亿，升值率为252.58%。

　　联结目标公司现在的谋略情况和翌日发展出路，转让方林解本、王永和等5东谈主快活，目标公司2025年度、2026年度、2027年度经审计扣非净利润别离不低于7500万元、8900万元、10000万元，即累计拆伙的净利润为26400万元，平均每年扣非净利润不低于8800万元。

　　如目标公司未能完胜利绩快活，则林解本、王永和等5东谈主需对煌上煌进行功绩赔偿，功绩赔偿先冲抵煌上煌当期应付给其的股份转让款。如若当期股权转让款不及以冲抵当期功绩赔偿金额的，乙方应补足差额并支付至甲方指定的账户。

　　有名计谋定位内行、福建华策品牌定位研究创举东谈主詹军豪示意，在功绩承压布景下，煌上煌收购立兴食物机遇与挑战并存。机遇在于，立兴食物四肢冻干食物行业龙头，领有锻真金不怕火的坐褥技艺与多元销售渠谈，煌上煌可借此快速切入新赛谈，丰富居品线，裁汰对单一卤味阛阓的依赖，拆伙业务多元化布局，开拓新的利润增长点。挑战方面，高溢价收购意味着高额资金开销，可能加剧财务背负。况且，卤味与冻干食物在破钞场景、目标客群等方面各异显然，整合流程中在品牌定位、渠谈会通、照看协同上难度较大，若整合不力，反而会牵累功绩。

　　詹军豪进一步示意，卤味行业合座承压时，收购推动多元化发展，还濒临阛阓对新业务汲取度不笃定、跨行业竞争浓烈等问题。卤味企业收购冻干食物企业，短期内难以给功绩带来较大更动，需始终插足资源栽种新业务，恭候阛阓认同，拆伙协同发展。

　　现在，公司旗下主要品牌有“煌上煌”、粽子品牌真真老老、猪蹄网红小吃品牌“独椒戏”。此前2024年12月，煌上煌就曾打算收购展翠食物控股权，但因相关条件无法达成一致，于是作罢。更早的2023年，煌上煌发布公告，拟以自有资金1.11亿元收购控股子公司嘉兴市真真老老食物有限公司27%股权，真真老老为嘉兴市老字号粽子坐褥企业，煌上煌曾于2015年收购其67%股权。

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　　增利不增收，本年营收目标21亿

　　屡次发力收购试图洞开新增长点，或与其功绩承压关联。2025年上半年，煌上煌拆伙营收9.84亿元，同比下滑7.19%；归母净利润7691.99万元，同比增长26.90%。

　　营收下滑原因为，求教期破钞场景发生变化，酱卤肉成品加工业老店单店收入捏续同比下跌，同期公司门店拓展不达预期，门店数目出现负增长，导致营业收入达成不睬念念。

　　针对净利润增长，公司示意，主要原材料鸭翅、鸭脖、冻新鸭等相关鸭副居品原料阛阓价钱仍处于低位，公司捏续贯彻推广主要原材料计谋储备照看轨制，在行情低位的时辰加大采购力度迟缓拉低部分主要原材料的加权平均本钱；坐褥本钱的迟缓回落带来酱卤肉成品业笼统毛利率的稳步回升，酱卤肉成品业笼统毛利率同比晋升2.23个百分点；求教期公司东谈主工本钱、阛阓插足的线上线下促销用度等销售用度较客岁同期大幅减少，销售用度额同比下跌27.38%，使得公司净利润拆伙增长。

　　换言之，利润增长成绩于本钱下滑及用度端的降本增效。

　　收入分居品来看，上半年除却宰杀加工营收增长外，其他居品线均迎来不同进程的下滑态势。2025年上半年，鲜货居品、米成品居品拆伙营收5.97亿、3.12亿，营收占比别离为60.71%、31.67%，营收别离同比下滑10.94%、1.36%；包装居品、检测业务、其他业务营收别离同比下滑29.20%、51.50%、23.04%。

　　詹军豪示意，“破钞场景发生变化”包括线上破钞兴起，到店破钞频次减少，失业零食阛阓兴起对卤成品的破钞群体的分流，以及破钞者健康闭塞晋升，对卤成品的需乞降偏好有所改变等。破钞场景变化下客流量和破钞频次减少，径直导致单店收入下跌从而影响到公司合座功绩。

　　面对这次功绩下滑，部分投资者或也颇有微词。8月12日，投资者于同样平台指出，“煌上煌作念为江西有名企业，但营收下跌严重，公司现在有选择什么措施融合增多营收的能力？公司有无打算赴港上市？公司在机场高铁站均有店，本年直营店业务销售有无优化晋升？”

　　煌上煌对此复兴称，为晋升业务销售，公司正推动品牌升级与新模式开发。现在暂无赴港上市打算，后续动态将依规露出。门店通过四大策略升级捏续晋升单店功绩：增设特产店等多元场景，设“手撕酱鸭现制专区”，联手动漫IP推按捺包装及快闪店；搭建全域会员体系，按消困难分级服务，社群推送履行并搞拼团，直播常态化引流；伙计转型导购，强化服务培训与激发；跨界联名、联动文旅，借互动屏等眩惑Z世代，晋升坪效与粘性，为破钞者提供更好的居品和服务。

　　值多礼贴的是，2025年公司打算完成营业收入21亿元、净利润1.45亿元，拆伙营业收入与净利润的双增长。

　　在2025年5月21日的投资者同样行径中，有投资者直言，“凭证阛阓情况以及各券商研报预测，似乎完成这个目标难度很大，公司有什么举措？公司有信心完成这一目标吗？”

　　煌上煌方面复兴称，公司对翌日经济增长的信心以及对翌日的计谋发展标的仍将保捏不变，并加速实施“千城万店”等翌日五年的发展目标和要紧发展计谋。为拆伙2025年谋略打算目标，公司将从以下几方面开展做事：一是通过分析主顾需乞降阛阓破钞趋势，捏续开展江西柬帖战和深圳创业营新模式两场战役，捏续深耕打造“江西好意思食柬帖”，在省外深耕传播“新卤味”，晋升品牌声量，不时创造主顾价值。

　　二是围绕手撕酱鸭主打居品，打造手撕酱鸭第一品牌，优化商品C位摆列、开发本性口味和不同包装形态居品等，推入手撕酱鸭单品成为破钞者尤其是年青破钞群体的“网红新品”。

　　三是通过愚弄营销中台会员系统能力和社群运营照看，拆伙公域（外卖到家、到店团购）获客导入会员中心，构建完好的会员运营体系，晋升品牌会员诚意度，促进末端门店新零卖功绩增长。

　　事实上，近些年煌上煌营收诚然呈现捏续下滑态势，但利润端也出现一定波动。2020年-2024年，煌上煌拆伙营收别离为24.36亿、23.39亿、19.54亿、19.21亿、17.39亿，别离同比增长15.09%、-4.01%、-16.46%、-1.70%、-9.44%；拆伙归母净利润别离为2.822亿、1.446亿、3082万、7059万、4033万，别离同比增长28.04%、-48.76%、-78.68%、129.01%、-42.86%。

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　　门店捏续缩减，“千城万店”打算越来越远

　　红餐大数据知道，2024年，卤味品类阛阓范围为1573亿元，同比增速为3.7%。诚然阛阓范围增速有所放缓，但成绩于卤味纷乱的破钞群体，预测2025年卤味品类阛阓范围将微增至1620亿元。

　　同期，据红餐产业筹划院推出的《卤味品类发展求教2025》，尽管卤味门店在天下各线级城市分散无为，但面前卤味赛谈的范围化进程却相对较低，卤味品牌以袖珍连锁品牌为主。红餐大数据知道，放胆2025年4月，天下门店数在50家及以下的卤味品牌占比达85.6%，而门店数在500家以上的卤味品牌占比为1.4%。

　　该求教知道，除了卤味品类阛阓范围增速放缓外，连年来，卤味门店的东谈主均破钞金额也呈现下探趋势。红餐大数据知道，放胆2025年4月，东谈主均破钞在25~35元区间的卤味门店占比最高，达到29.5%；其次是东谈主均破钞介于20~25元区间的门店，占比达到21.1%。从2023年至2025年，卤味东谈主均破钞在25~35元、35元及以上的门店占比鄙人降；东谈主均破钞在25元以下的门店占比在升高。

　　煌上煌于2025年半年报中指出，连年来卤成品行业阛阓范围增速捏续放缓，赛谈进入发展瓶颈期。跟着破钞者对卤味食物需求的进一步增长，破钞者既追求味觉体验也垂青性价比，眩惑新兴品牌加速进入，卤成品行业竞争日益浓烈。龙头企业濒临营收下滑、门店削弱压力，行业进入存量竞争阶段。面对变化，龙头企业迟缓从单纯追求门店快速彭胀转向门店高超化运营，通过优化门店模子、晋升单店营收应酬阛阓压力。

　　2023年10月，煌上煌公告指出，公司将加速实施“千城万店”发展计谋，打算每年开店2000家。该计谋于2020年建议，意为到2026年在天下千座以上城市开设谋略1万家以上的连锁专卖店。

　　放胆2025年6月底，煌上煌的肉成品加工业领有2898家专卖店，其中直营门店194家、加盟店2704家，较岁首减少762家，直营、加盟别离减少47、715家。

　　詹军豪指出，从关店情况看，煌上煌上半年关闭的门店以加盟店为主，这是因为加盟店在阛阓变化下抗风险能力相对较弱。另外，当企业拓展不达预期时，会优先淘汰效益差的加盟店。同期，当阛阓出现波动，一些加盟商可能会因盈利等主动弃取退出。

　　一年前的2024年6月底，煌上煌肉成品加工业领有4052家专卖店，其中直营门店228家、加盟店3824家，较岁首减少了445家店；紧随半年后的2024年12月底，煌上煌肉成品加工业领有3660家专卖店，其中直营门店241家、加盟店3419家。

　　最新财报中，煌上煌示意，积极推动公司“千城万店”计谋发展打算，捏续推动末端门店法子化迭代与末端业务培训，通过门店运营步地照看轨制、运营推广查验用具、运营推广傍观激发等技能，措置门店运营流程中照看推广不到位的问题，构筑门店运营推广力，晋升公司运营照看水平，应酬公司直营店、特准加盟店的照看风险。

　　同期在2025年5月21日的投资者同样行径中，煌上煌方面指出，2025年门店拓展目标：一是拓店区域侧重于老阛阓深耕、新阛阓拓展。二是开店类型更侧重于高势能店的开发。跟着经济环境变化，高势能店的比重将迟缓加大。本年，公司将紧密围绕国度促破钞政策导向，联结阛阓破钞趋势与区域需求特征，科学打算门店布局，稳步推动门店拓展目标，拆伙品牌隐秘与谋略效益的协同晋升。（港湾财经出品）

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做事裁剪：郝欣煜