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　　白糖：印度暂难出口 国内相挣扎跌 

　　1、原糖：本周原糖期价延续轰动。音信方面，凭证印度糖厂协会 （ISMA） 的数据，松手2025年7月中旬，印度已出口了65~70万吨食糖。该协会但愿到 2025年9月底总计能出口80万吨，意味着剩余大要20万吨未能出口。 

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6000~6090元/吨，云南制糖集团报价5820~5860元/吨，加工糖厂主流报价区间为6150~6590元/吨。配额内入口估算价 4440~4510元/吨；配零星入口估算价5650~5730元/吨。 

　　3、小结：原糖方面，现在仍贫穷判辨驱动。巴西方面仍需柔柔增产完了问题，此前依赖制糖比守护产量，但单产堪忧，异日无间柔柔分娩历程，重点柔柔参加压榨岑岭期后内容产量与预估的偏差程度。北半球方面现在天气雅致，仍守护丰产预期。近期对于印度出口的音信频出，当地敕令蔓延出口许可的推论时辰到年底，以最终实现100万吨的出口。以现在原糖价钱本榨季内剩余20万吨傍边的出口量真实难以实现。异日可柔柔印度出口干系战术是否有松动。原糖暂时贫穷训诫和驱动，仍以区间行情对待。

　　4、国内方面，受宏不雅敌视带动，本周白糖期价以反弹为主。9月合约期价涉及5890元/吨后，异日如无间反弹，可柔柔仓单数目变化和企业卖保意愿。异日影响糖价的中枢身分仍是入口糖到港情况，展望7月入口仍将守护高位。总体上国内期价仍是上有保值盘及入口压力，下有基差支执，短期相对于原糖更为抗跌，但价钱进一步反弹的难度在加大，价差200点以上可柔柔9-1反套。贯注玄色商品系统性风险波及。

　　棉花：低库存复旧棉价，上行需要更多驱动

　　1、供应端：新年度民众棉花丰产预期较强，中国棉花产量仍有调增预期。

　　2、需求端：棉消耗耗速率放缓，卑劣纺织企业举座开机负荷低位轰动，纺服零卖数据同比加多，但增速渐渐放缓，增速低于社零，需求增量有限。

　　3、收支口： 棉花入口量执续着落，后续柔柔配额、中好意思关税说念判以及8月好意思国关税说念判情况。

　　4、库存端： 棉花贸易库存执续着落，但降幅边缘放缓；纺织企业产制品库存边缘着落，织厂原料库存环比加多。

　　5、国外市集方面：基本面驱动有限，柔柔宏不雅扰动。近期市集柔柔要点在渐渐向宏不雅层面调遣，好意思联储7月议息会议附进，现在看好像率按兵不动，下次降息展望会在9月，现在看Fed Watch Tool器具显现，9月降息25BP概率约为60.5%，年内好像率会有两次降息，柔柔7月议息会议效用，及鲍威尔干系发言，是否会引起市集预期的变动。基本面来看，新年度民众棉花供需边幅仍较为宽松。USDA7月报展望2025/26年度民众棉花产量为2578.3万吨，环比调增，但同比着落30余万吨，降幅主要来自于中国及澳大利亚，咱们觉得异日中国产量仍有调增空间。好意思国方面，好意思棉实播面积超此前市集预期，优良率环比执续加多，展望2025/26年度好意思棉产量也将同比小幅加多，供应充裕。需求端变数仍然较大，2025/26年度民众棉花需求量预期值为2571.8万吨，同比加多30.9万吨，然则在关税扰动仍有反复，地缘打破仍存、民众经济增速预期下调情况下，异日民众棉消花费量、收支口量不细则行仍然较强。概述来看，新年度民众棉花供需矛盾不大，供需差偏小。好意思国方面需重点柔柔降息节拍，以及关税说念判历程。展望短期好意思棉仍将轰动启动为主。

　　6、国内市集方面：低库存是主要复旧，但库存降幅渐渐放缓，上行驱动略显不及。依据中国棉花信息网数据，截止到7月中旬，我国棉花贸易库存254.24万吨，半月时辰环比着落28.74万吨，库存着落幅度较此前面缘放缓。即使现时棉花入口量依旧偏低，在不增流配额情况下，展望到9月末，棉花贸易库存也有100万吨傍边，不至于无棉可用，市集对库存短缺的担忧稍有缓解，复旧棉价上行的最主要身分力度缩小。主力合约执仓环比渐渐着落，但现在仍有50万手，01合约执仓在快速加多，9-1价差一经收至45元/吨。咱们觉得9-1价差执续管理与近月偏紧、01相对宽松是两个不同的驱动逻辑，现时近况标明近期市集驱动逻辑稍有调遣。从基本面角度来看，现时是原料棉花相对偏紧，但偏紧的程度较此前市集预期程度稍有缓解。卑劣纺织企业利润较此前有所缩小，但新疆地区开机尚可，市集对“金九银十”仍抱有一定预期。从今年度棉消花费及结尾纺服零卖数据来看，消费并不算差，新年度国内棉花虽有丰产预期，但库销比展望较2024年同比着落。综上，09合约在库存偏紧情况下仍有一定复旧，但现在看执续上行驱动也相对有限，可计划上方偏虚卖权。01合约多空均有驱动，淡薄先柔柔月底重磅会议后，市集式样变化。

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背负剪辑：李铁民